Miről mesélnek a swappontok?

Hevér Judit - Orbán Gábor
junior elemző - makroelemző és kötvényportfolió-manager

Pénzpiaci lehetőségek szűkebb régiónkban

Amióta a globális pénzügyi válságnak a jelenleg is tartó, legújabb szakaszába léptünk 2009 tavaszán, a visegrádi országok pénzügyi piacainak kialakult egy markáns, közös vonása. A „közép-európai bankrendszer”, részben azonos tulajdonosi háttere folytán a hitel-betét arány csökkentésén fáradozik, így folyamatosan elhelyezni való rövid lejáratú forrása keletkezik. Ezt a forrást a kormányzat – bár finanszírozási igénye számottevően nőtt – nem tudja, és nem akarja a  diszkontkincstárjegyek megnövelt kibocsátásával lekötni. Egyrészt a kibocsátást a lehetőségekhez mérten igyekeznek visszafogni, hiszen a GDP-arányos államadósság emelkedését szívesebben halasztják a jövő évre, másrészt minden lehetőséget igyekeznek megragadni az államadósság átlagos futamidejének emelésére. Ha mindez nem volna elég, a jegybankok nem szokványos intézkedésekkel, (vagy azok kilátásba helyezésével) növelik a likviditásbőséget, és nyomják le a pénzpiaci (éven belüli bankközi) kamatokat. A legagresszívebb a lengyel jegybank volt, amely az aktív repók lejáratát 12 hónapra növelte, és nyílt aukciókon vásárolt kereskedelmi bankok által kibocsátott papírokat.

Mindez rendkívül alacsony bankközi kamatokhoz kellett, hogy vezessen ezeken a piacokon. Ha azonban a bankközi fixingek (BUBOR, PRIBOR, WIBOR) értékeit nézzük, kicsit mást látunk. Mivel a kamatcsökkentési ciklus befejezettnek tekinthető Csehországban és Lengyelországban, a bankközi fixingek görbéje a jegybanki alapkamatról indul, és a lejárattal emelkedő tendenciát mutat. Nálunk látható egyedül csökkenés, melynek hátterében a kamatcsökkentési ciklus folytatódására vonatkozó várakozások állnak. A bankközi fixingek azonban egy bankközi tender, egyfajta kérdőív eredménye, tényleges kereskedés ezeken a szinteken nem folyik. Mivel a bankrendszer érdekelt lehet a magasabb fixing-értékekben, ezek jellemzően nem is tükrözik a valós pénzpiaci kamatszinteket, ezért nincs nyoma a likviditásbőségnek sem.

[…]

A teljes elemzést itt találja: