Középtávú fordulat a piacokon, vegyünk magyar állampapírt!

Heim Péter

Öt hónap negatív trendje után a piacokon fordulat kezd kibontakozni. A kockázatos eszközök piacain a FED intézkedéseinek hatására stabilizálódás jelei látszódnak. Az amerikai jegybank befogad fedezetként jelzálogleveleket is és a Bear Stearns esetében precedenst teremtett avval, hogy kimentett egy befektetési bankot, amely amúgy nem tartozott a feladatai közé. A jegybankelnök be is jelentette, hogy nem volt más lehetősége mint az, hogy beavatkozzon, hiszen ellenkező esetben a piacok összeomlottak volna. A vállalati kötvények piacán is nyugalom van. A fiskális és monetáris stimulus együtt kezd hatásos lenni. Emellett a kereskedelmi és befektetési bankok a veszteségek leírásában elég agresszívnak bizonyultak, amit a befektetők pozitívan fogadnak. Mindezek a lépések, intézkedések hatására a befektető bizalom kezd helyreállni. Az ún. készpénztartás már olyan szinteket ért el, hogy a nagyobb bankok mérlegfőösszegük 15-20%-át tartják nagyon likvid instrumentumokban, hogy egy esetleges bankpánik esetén is állják a sarat.

Magyarországon ezek mellé egy kis kormányválság is csatlakozott és ez a még mindig törékeny nemzetközi befektetői hangulattal párosulva ész nélküli kötvényeladásokat eredményezett. A hároméves papír hozama 10% fölé és az ötéves is 9,5% fölé emelkedett, miközben a forint továbbra is stabilan 260 körül, de inkább alatta tartózkodik. A spekulatív tőke még mindig nyomás alatt tartja a forintot, de ennek ellenére az árfolyam az emelkedő forintkamatok és a az elmúlt két évben sokat javult egyensúly hatására stabil tudott maradni. El kell azon gondolkodni, hogy ha egy kormányválság sem volt képes a forintot meggyengíteni, akkor mi tudja. Az egész világ ül a forint eladási pozíciókba és mégsem gyengülünk. Az elmúlt két évben a külföld mintegy 7 Mrd EUR nagyságrendű forintellenes pozíciót vett fel és ennek ellenére az árfolyam nem mozdult ki a 245-265 között sávból. Ma mindenk befektető pesszimista hazánkra, ezért a legkisebb pozitív jelre hatalmas portfolió mozgások következhetnek be. Talán éppen ennek vagyunk az elején és a kisebbségi kormányzás (nem lehet osztogatni a választások előtt) fogja kiváltani a külföldiekben azt, hogy felszámolják negatív pozícióikat. A hangulat annyira negatív, hogy az ennél már csak jobb lehet elven az árfolyam bármikor jelentősebb mértékben erősödhet a legkisebb pozitív hír hatására –főleg, ha a jegybank végre megérti, hogy az inflációs hitelességnél nincsen fontosabb, hiszen a monetáris politika hosszabb távon nem képes hatni a növekedésre. A nemzetközi piacokon 6-10 hét pozitív mozgásra lehet számítani, majd a nyár elején újra el lehet gondolkodni az eladási pozíciók felvételén. A mai környezetben a legjobb pozíció a magyar államkötvény, hiszen a kamatok Dél-Afrikai szinten vannak, míg a fundamentális helyzet azonban ennél azért lényegesebb jobb. Ne felejtsük, hazánkban jövőre 4% körül lesz az infláció míg az afrikai országban 8% körül várható emellé a folyó fizetési mérleg hiánya ott 8,5%, míg nálunk 5% alatti. Nem beszélve arról, hogy mi tagjai vagyunk a világ legstabilabb gazdasági térségének az Európai Uniónak, míg ők részei a leginstabilabbnak. Ha feltesszük azt a kérdést, hogy hol érdemesebb élni itt vagy ott, a válasz mindenki számára egyértelmű. És ennek tükröződnie kell a kamatokban is. A magyar állampapírnál ma nincs jobb befektetés, főleg akkor, ha jegybank végre felnő a feladatához.