Egyre agresszívabb monetáris és fiskális lazítás, szinte mindenhol

Heim Péter
elnök-vezérigazgató

Nagyot változott a világ az elmúlt hat hónapban. A jegybankok az első félév infláció ellenes küzdelme után kezdenek áttérni a növekedés mindenáron való támogatásához. Nyár óta az olaj és egyéb nyersanyagárak több mint 50%-kal, a 2004-es szintekre estek vissza, nagyban megkönnyítve a jegybankok feladatát. A növekedési félelmek hatására előbb a spekulánsok számolták fel vételi pozícióikat a nyersanyag piacokon, majd a reálgazdasági kereslet is drasztikus mértékben csökkenni kezdett. Az Egyesült Államokban az olajfogyasztás már közel 10%-kal esett vissza a 2007 nyári szintekhez képest, amit egyelőre nem követett a kitermelési kvóták evvel párhuzamos csökkentése.

Ugyanakkor a hitelkínálat csökkenés következtében nemcsak a nyersanyagárak, hanem a végtermékek árai is jelentős visszaesését szenvednek el. A lakossági fogyasztás az őszi hónapokban majd 3%-os mértékben esett vissza az USA-ban és egyre inkább érződik az eladások visszaesése Európában is, de már vannak jelei az eddig dinamikusan növekvő fellendülő gazdaságokban is. A lakossági fogyasztás talán egyedül Kínában maradt élénk, ahol továbbra is 20% feletti kiskereskedelmi forgalombővülésről lehet hallani. Mindezek a tényezők azt eredményezték, hogy az eddig meglehetősen inaktív európai jegybankok is kezdik felvenni a kesztyűt és egyre erőteljesebb monetáris lazítást hajtanak végre. Az angol jegybank gyorsan 3 százalékra csökkentette a kamatait, majd a svájci központi bank is agresszív lépésekkel 1 százalékra csökkentette a célzott kamatlábait. A monetáris lazításban eddig élenjáró USA-ban elkezdték megfontolni az ún. ZIRP (zero kamatláb) politikájának bevezetését és a bankóprés még szélesebb alkalmazását. Úgy tűnik, rájöttek arra, hogy nem lehet a szokásos módon harcolni a hitelválság ellen, hiszen ebben az esetben a depressziós spirál kialakulásának egyre nagyobb és nagyobb lenne a valószínűsége. Az 1929-32-es tapasztalatok azt eredményezik, hogy nem szabad visszariadni a bankóprés és a fiskális ösztönzés együttes alkalmazásától, hiszen a sikertelenség beláthatatlan következményekkel járhat.