Hogyan tudjuk visszafizetni az IMF-hiteleket?
Orbán Gábor
makroelemző és kötvény-üzletágvezető
A magyar IMF-program július eleji felülvizsgálatánál a kormány nem bizonyult komolyan vehető tárgyalópartnernek, ezért a Valutaalap képviselői hazamentek. Az IMF távozásával szertefoszlott annak lehetősége (legalábbis átmenetileg), hogy negatív piaci környezet esetén a fennmaradó IMF/EU-forrásokat lehívjuk, vagy újabb megállapodást kössünk. Az elemzők és kommentátorok túlnyomó része negatívan értékelte ezt az eseményt. Valóban, a magyar gazdaság, azon belül a magyar állam függése a külföldi finanszírozástól adott, hiszen a külső adósságunk tetemes. Ez a függés nemváltoztatható meg rövid távon, de az, hogy kitől függünk, igen. Az IMF-távozásával a nemzetközi piacra való ráutaltságunk nőtt meg, és az utóbbi a kiszámíthatatlanabb…
Nem csoda, ha a kezdeti reakciók negatívak, piacaink pedig alulteljesítők voltak az utóbbi hónapokban. A legtöbb cikk és elemzés arra hívja fel a figyelmet, hogy a 2013-14-es évekre igen jelentős lejáratok koncentrálódnak, amelyek egy újabb IMF-program esetén szétteríthetők lettek volna. Az árazásban is mintha ez az aspektus kerülne eltérbe: az alacsony-közepes futamidejű papírok (2011-2014-esek) durván alulteljesítettek az elmúlt két hónapban. Hozzájárult persze a rövidebb futamidők hozamának emelkedéséhez annak az állandóan meglévő kockázata is, hogy a forint védelmében nagymértékű kamatemelésre lehet szükség – erre utal a derivatívokban (swap, FRA) isbeárazódó kamatemelés már az idénre.
[…]
A teljes elemzést itt találja:
-
Elemzés - 2010. augusztus
Fájl típusa: pdf, fájl mérete: 229 KB
