Brutális "fordulat" az állampapírpiacon

Orbán Gábor
makroelemző és kötvényportfolió-manager

Februárban és március elején komoly tőkekivonás és spekuláció zajlott a kelet-közép európai régió pénzügyi piacain. Miután a növekedési kilátások romlásával a régiós devizák reálfelértékelődése mögül eltűntek a fundamentumok, immár egyetlen mentségünk sincs növekvő eladósodásunkért (pláne devizában), és így vannak ezzel Lengyelországban is. Bár a zlotyt felülteljesítette a forint árfolyama, a hazai hírek, így az év második hetére egyértelműen tarthatatlanná vált magyar költségvetés és a jelenlegi struktúrában nyilvánvalóan nullára szűkült gazdaságpolitikai mozgástér volt a meghatározó abban, hogy nemcsak a német, de a lengyel kamatszinthez képest is drasztikusan tágult a magyar kamatfelár. A jelentős leértékelődést a szokásos korrekció követte, majd újabb eladási hullám és így tovább…

Mindeközben nem is a kötvényhozamok emelkedése, hanem a hozamgörbe elfordulása volt a legfeltűnőbb és legaggasztóbb jelenség az állampapírpiacon. Miközben az ÁKK a hírek szerint jelentős visszavásárlást tervez a 2010-2012-es papírokban (ennek első lépését márciusban végre is hajtotta 60 milliárd forint értékben), a hozamgörbe hosszú végét semmi sem horgonyozza. Március közepére szinte vízszintes hozamgörbe alakult ki, ami példátlan a hazai piac történetében, legalábbis a kétszámjegyű tartományban.

[…]

A teljes elemzést itt találja: