CO SE STALO V UPLYNULÉM MĚSÍCI?
Zaostřeno na: souboj úrokových sazeb
Federální výbor pro volný trh (FOMC) Federálního rezervního systému (Fed) v roli centrální banky USA na svém zářijovém zasedání snížil základní úrokové sazby o 50 bazických bodů. Banka tak poprvé po čtyřech letech zmírnila úrokovou hladinu jak u investic, tak u úvěrů. Cílem tohoto kroku je podpořit růst zámořské ekonomiky a stabilizovat zpomalující trh práce. Fed tím zastává jiný postoj než v posledních letech: nedávné zpomalení trhu práce (nezaměstnanost nad 4 %) je nyní považováno za větší riziko než inflace. Úrokové sazby byly sice udržovány na vysoké úrovni, aby omezily tu druhou (protože dražší úvěry působí jako brzda udržující ceny na uzdě), ale současné i budoucí snižování sazeb je zaměřeno na podporu hospodářského růstu. Po červnu také Evropská centrální banka snížila úrokové sazby v září, aby zůstala v konkurenci s Amerikou. V eurozóně by mohlo dojít k dalším 5 až 6 snížením sazeb a v USA až k 8 snížením.
Maďarská centrální banka také snížila svou základní úrokovou sazbu (nyní 6,5 %), ale tempo uvolňování se v posledních měsících zpomalilo: snížení úrokového náskoku oproti zbytku světa by mohlo ohrozit výrazné oslabení forintu.
Zprávy týkající se akciových trhů
Snížení úrokových sazeb Federálním rezervním systémem o 50 bazických bodů a agresivnější stimulační opatření Číny vyhnaly přední akciové trhy na historická maxima. Index S&P 500, který měří změnu průměrné ceny akcií 500 největších společností na newyorské burze, vzrostl od začátku roku na historické maximum 20 %, a to především díky silným výkonům v sektorech citlivých na úrokové sazby a cyklických sektorech (které byly z dřívější technologické rally vynechány). Index šanghajské burzy vzrostl rovněž o 20 %, a to již po jednom týdnu na konci září. Změna politiky v Pekingu vedla k historickému vzestupu akciového trhu: kombinace uvolnění monetární politiky, regulačních úprav a fiskálních stimulů oznámených v posledních dnech září 2024 vedla k obrovskému přílivu kapitálu na čínský akciový trh, který zvýšil hodnotu akcií společností celkem o přibližně 1 800 miliard USD. Optimismus investorů je rekordní, možná až příliš vysoký – společnosti možná nebudou schopny vysoká očekávání naplnit kvůli pomalu se zhoršujícím makroukazatelům. V každém případě by americký akciový trh, zejména sektor veřejných služeb, základní spotřeby a financí, mohl patřit mezi vítěze. Stejně tak by mohl být vítězem středoevropský akciový trh, který je v poměru k ziskům podniků levný, a Polsko, které se otevírá Západu, by mohlo být velkým vítězem rekonstrukce na Ukrajině.
Zprávy týkající se dluhopisových trhů
Není pochyb o tom, že dluhopisové trhy ve vyspělých zemích mají dobré vyhlídky: výše zmíněné snížení sazeb amerických a evropských centrálních bank zvyšuje hodnotu cenných papírů, které byly dříve emitovány s ještě vyššími výnosy. Ve Spojených státech však situaci zastiňují listopadové prezidentské volby: pokud zvítězí Kamala Harrisová, která v posledních průzkumech vede, očekává se další snížení sazeb. V případě zvolení Donalda Trumpa by však pravděpodobné zvýšení cel mohlo mít inflační dopad, což by mohlo snižování sazeb zastavit – a ponechat sazby vyšší. Mírné převážení dluhopisů eurozóny nad americkými dluhopisy by proto mohlo být opodstatněné. Dobře by se mohlo dařit také maďarskému dluhopisovému trhu, kde v říjnu nastane splatnost státních dluhopisů v hodnotě přibližně 400 miliard forintů, což vytvoří značnou poptávku a vyvolá zhodnocení.
Zprávy o alternativních investicích
Zdá se, že prudký růst zlata nelze zastavit: světová cena drahého kovu se vyšplhala na nebývalé maximum téměř 2700 USD za unci (1 unce = 31,1 gramu). Téměř 30procentní zisk od začátku letošního roku – v dolarech! Poptávka ze strany centrálních bank je silná: zlato, které je nezávislé na státech, a tedy mimo kontrolu vlád, je za „normálních okolností“ dobrým doplňkem devizových rezerv, ale v době finanční a geopolitické nejistoty může být bezpečným přístavem. Dne 30. září také Maďarská národní banka (Magyar Nemzeti Bank) oznámila, že nakoupí 15,5 tuny zlata, čímž se její celkové domácí zlaté rezervy zvýší o 16,4 % na 110 tun. Díky této transakci bude mít Maďarsko nejvyšší zlaté rezervy na obyvatele ve střední a východní Evropě. Převládající makroekonomické a politické prostředí by mělo být pro investice do zlata i nadále příznivé. Neočekáváme žádné významné překážky bránící dalšímu růstu cen. Vyhlídky na ropu a měď se také zlepšují, protože světová ekonomika může nabrat na síle po snížení úrokových sazeb centrálními bankami ve vyspělých regionech.
CO MŮŽEME OČEKÁVAT V PŘÍŠTÍM OBDOBÍ?
Investiční hodiny: Zotavení
Navzdory nejistotě a rychlým a hektickým makrodatům přinesl VIG AM Globální Investiční Hodiny signál pravděpodobného ekonomického zotavení do konce září. Vycházelo to především z vývoje v USA a EU, zatímco čínská ekonomika je stále v recesi. Ve Spojených státech začal Fed již dříve komunikovat, že se ekonomika ochlazuje, a v září v souladu s očekáváním investorů provedl snížení úrokových sazeb o 50 bazických bodů na podporu růstu. Blížící se americké prezidentské volby jsou přitom značným rizikem. Možnost zotavení ukazuje i eurozóna: inflace klesá (1,8 %), úrokové sazby klesají (-0,25 %). Poslední z nich je potřebný: německý průmysl strádá, klesá prodej elektromobilů, což by podle některých prognóz mohlo ve třetím čtvrtletí vést k technické recesi.
Čínská centrální banka představila svůj největší balíček podpůrných opatření od pandemie a slíbila více prostředků na financování a nižší úrokové sazby než doposud.
Hodinová ručička označuje hospodářský cyklus, ve kterém se právě nacházíme. Nevýrazné ručičky ukazují předchozí situaci.
Taktická alokace aktiv
- Zlepšující se investiční sentiment, snížení sazeb Fedu o 50 bodů a prognóza dalšího snížení sazeb, zpomalení čínské ekonomiky a zpomalující se ekonomika USA znamenají, že tržní prostředí, ve kterém jsou investoři ochotni podstupovat větší riziko, je nyní pravděpodobnější.
- Zvyšujeme podvážení akcií a komodit na neutrální, zatímco aktiva peněžního trhu a dluhopisy, které jsou obecně bezpečnými aktivy, mohou v tomto období vykazovat horší výkonnost a snižujeme jejich hodnocení na neutrální.
Váhy:
Silně podvážené
Podvážené
Mírně podvážené
Neutrální
Mírně nadvážené
Nadvážené
Silně nadvážené
Změny – změna oproti předchozímu měsíci
Aktuální složení fondů se zaměřením
VIG Panorama Investiční fond s absolutním výnosem
Fond má za cíl reagovat na změny v inflačním prostředí. Správci portfolia budou využívat alokaci aktiv zaměřenou na inflaci, což fondu umožní dosahovat dobrých výsledků jak v období rostoucí, tak klesající inflace. A tato flexibilita je obzvláště důležitá v globálním inflačním prostředí roku 2024, kde jsou měnové politiky volatilní. Fond investuje také do surovin a komoditních trhů, což může být výhodné v zemích, kde ekonomika generuje z těchto zdrojů významné příjmy.
Pravděpodobnost scénáře měkkého přistání se zvýšila po snížení sazeb Fedu o 50 bb a oznámení čínských stimulů, takže jsme považovali za vhodné zvýšit váhu komoditních aktiv, která byla ve fondu držena na nízké úrovni: tato třída aktiv byla oceněna poměrně vysokou pravděpodobností recese. Kromě nákupu pasivních aktiv jsme otevřeli dlouhé pozice na sóju a ropu. Zvýšili jsme také váhu akciových aktiv, především zvýšením váhy beta expozic. Na devizové straně Fond nadále drží krátkou pozici v HUF.
Fond by měl těžit zejména v případě, že se zvýší inflace, protože výkonnost komoditních trhů v těchto zemích také posílí. Cyklus snižování úrokových sazeb Federálního rezervního systému a dalších centrálních bank ovlivní investiční prostředí. Fond VIG Panorama spravuje aktiva ovlivněná snižováním úrokových sazeb dynamicky a je schopen reagovat na změny výnosů, což mu umožňuje dosahovat stabilních výnosů v různých tržních podmínkách. Aktivní strategie alokace aktiv fondu umožňuje portfoliu diverzifikovat rizika a nacházet příležitosti růstu na různých trzích. Investiční rozhodnutí jsou neustále přizpůsobována globální ekonomické situaci, což je v roce 2024 v nejistém geopolitickém a ekonomickém klimatu obzvláště důležité.
ESG téma měsíce: Všechno, co je „zelené“
Závazek k udržitelnosti je dnes pro společnosti stále důležitější, ale přináší s sebou i řadu nových výzev. Společnosti musí usilovat o snížení svých dopadů na životní prostředí, ale také o důvěryhodné komunikaci tohoto úsilí, jinak by jim mohly hrozit pokuty od regulačních orgánů nebo poškození dobrého jména. Jsou však i případy, kdy jsou sliby společností zeleného marketingu a udržitelnosti založeny na záměrně skrytých strategiích, které mohou být pro externí zainteresované strany často zavádějící. Rozšíření těchto strategií zavedlo složitý slovník, jehož pochopení může být pro vnímání společností velmi užitečné. Proto možná stojí za to podívat se na přesný význam a nuance greenwashing, greenhushing, greenwishing a další termíny.
Setkali jsme se s mnoha příklady společností, které zavádějícím způsobem tvrdí, že jejich výrobky nebo služby jsou ekologické, ačkoli ve skutečnosti nepodnikají žádné podstatné kroky směrem k udržitelnosti. Tento jev je znám jako Greenwashing[1], k němuž obvykle dochází, když se společnosti zaměřují na zelený marketing, který zveličuje nebo zkresluje úsilí společnosti o udržitelnost a zároveň zamlčuje nebo prezentuje méně než skutečné negativní dopady na životní prostředí, aby byly atraktivnější pro ekologicky uvědomělé spotřebitele.
Na rozdíl od greenwashingu je Greenhushing[2] termín používaný pro bagatelizaci nebo zatajování skutečného environmentálního úsilí společnosti. Toto tiché chování často pramení ze strachu z obvinění z greenwashingu. Zatímco Greenhushing chrání společnosti před případnou kritikou a regulačními pokutami, má také významný negativní dopad na úsilí ESG. Kromě toho, že společnost nemůže přispívat do veřejných debat o změně klimatu, nemohou ostatní účastníci trhu využívat znalostí společnosti nebo se inspirovat jejími snahami v oblasti ESG, což může v konečném důsledku zpomalit širší zavádění opatření v oblasti udržitelnosti.
Společnosti, které nejsou vedeny vnějším tlakem, ale čistě vlastní ambicí stát se udržitelnějšími, jsou zpočátku upřímné a pozitivní. Pak je však velmi snadné spadnout do pasti Greenwishing[3]. Pod tlakem stanovení ambiciózních cílů udržitelnosti se mohou společnosti zavázat k nereálným cílům, kterých nemohou dosáhnout z důvodu finančních, technologických nebo organizačních omezení, a jejich jednání může vést k podobným problémům jako greenwashing.
Existují také společnosti, které záměrně volí strategii ESG, která vyzdvihuje jejich zelené reference nebo iniciativy, aby odvedly pozornost od svých méně ekologických postupů. Při taktice Greenlighting[4] zůstávají ve stínu neekologické atributy společnosti, potenciálně škodlivé dopady na životní prostředí nebo oblasti, kde se udržitelnost dosud neřešila, aby se zvýšilo pozitivní vnímání společnosti veřejností.
Podniky také někdy rafinovaně přenášejí odpovědnost za environmentální udržitelnost na spotřebitele, čímž se snaží svalit vinu. Tato strategie, Greenshifting[5], staví do popředí roli spotřebitelských rozhodnutí při dosahování výsledků v oblasti ESG a odvádí pozornost od vlastní odpovědnosti za životní prostředí a strategie udržitelnosti.
Strategie Greenrising[6] často spočívají v tom, že společnosti mění nebo aktualizují své cíle a závazky v oblasti udržitelnosti, aniž by prokázaly skutečný pokrok v jejich dosahování, aby uvedly spotřebitele a investory v omyl a vytvořily zdání závazku k neustálému zlepšování a řešení environmentálních problémů.
Ale pravděpodobně nejvlivnější strategií je Greencrowding[7]. V tomto procesu se několik společností sdružuje do skupin, koalic, aby se jednotlivé společnosti vyhnuly kontrole nebo kritice tím, že jsou součástí kolektivního úsilí, kde je pozornost a odpovědnost rozdělena mezi členy. V této souvislosti se uplatňuje zásada „jistoty v číslech“, tj. že když to dělá více lidí, bude to lepší, což umožňuje společnostem těžit z pozitivního vnímání iniciativ v oblasti udržitelnosti v rámci celé skupiny, aniž by nutně musely zlepšovat své vlastní postupy, což může, podobně jako v případě greenhousingu, zpomalit pozitivní dopad opatření v oblasti udržitelnosti.
Celkově lze říci, že úsilí o udržitelnost a firemní komunikace jsou složitou a často kontroverzní oblastí. Greenwashing, greenhushing, greenshifting a podobné jevy upozorňují na to, že společnosti musí sladit s cíli udržitelnosti nejen své záměry, ale i skutečné kroky. Spotřebitelé, investoři i celá společnost jsou stále více uvědomělí a schopni odhalit manipulaci, která může vést ke ztrátě důvěryhodnosti. Proto je nezbytné, aby společnosti zelené iniciativy nejen slibovaly, ale také vykazovaly skutečné, měřitelné výsledky. Budoucnost udržitelnosti je založena na důvěře mezi podniky a spotřebiteli, takže přijetí důvěryhodných, transparentních a odpovědných obchodních postupů je klíčem k dosažení skutečné změny.
[1]Zdroj: https://www.wearefuterra.com/blog/what-is-greenhushing-and-is-it-worse-than-greenwashing
[2] Zdroj: https://www.esgvoices.com/post/green-claims-terms-greenwashing-greenshifting-and-more-explained
[3] Zdroj: https://kpmg.com/us/en/media/news/greenwashing-esg-traps-2023.html
[4] Zdroj: https://www.esgvoices.com/post/green-claims-terms-greenwashing-greenshifting-and-more-explained
[5] Zdroj: https://www.esgvoices.com/post/green-claims-terms-greenwashing-greenshifting-and-more-explained
[6] Zdroj: https://www.esgvoices.com/post/green-claims-terms-greenwashing-greenshifting-and-more-explained
[7] Zdroj: https://www.esgvoices.com/post/green-claims-terms-greenwashing-greenshifting-and-more-explained
Prohlášení o vyloučení odpovědnosti
Toto je oznámení o distribuci. Abyste mohli učinit dobře podložená investiční rozhodnutí, informujte se prosím podrobně o investiční politice Fondu, možných investičních rizicích a distribuci v klíčových investičních údajích Fondu, oficiálním prospektu a pravidlech hospodaření, které jsou k dispozici na distribučních místech Fondu a na internetových stránkách správce Fondu (www.vigam.hu). Minulé výnosy nepředpovídají budoucí výkonnost. Budoucí výsledky, kterých lze investováním dosáhnout, mohou podléhat zdanění a informace o daních a poplatcích vztahující se ke konkrétním finančním nástrojům a transakcím lze přesně posoudit pouze na základě konkrétních možností každého investora a mohou se v budoucnu změnit. Je odpovědností investora, aby se informoval o daňové povinnosti a rozhodl se v mezích zákona. Informace obsažené v tomto letáku mají pouze informativní charakter a nepředstavují investiční doporučení, ani nabídku či investiční poradenství. VIG Asset Management Maďarsko uzavřená společnost s ručením omezeným nepřebírá žádnou odpovědnost za investiční rozhodnutí učiněná na základě těchto informací a jejich důsledky.