Hogyan tudjuk visszafizetni az IMF-hiteleket?

Orbán Gábor
makroelemző és kötvény-üzletágvezető

A magyar IMF-program július eleji felülvizsgálatánál a kormány nem bizonyult komolyan vehet
ő tárgyalópartnernek, ezért a Valutaalap képviselő
i hazamentek. Az IMF távozásával szertefoszlott annak lehet
ősége (legalábbis átmenetileg), hogy negatív piaci környezet esetén a fennmaradó IMF/EU-forrásokat lehívjuk, vagy újabb megállapodást kössünk. Az elemző
k és kommentátorok túlnyomó része negatívan értékelte ezt az eseményt. Valóban, a magyar gazdaság, azon belül a magyar állam függése a külföldi finanszírozástól adott, hiszen a külső
adósságunk tetemes. Ez a függés nemváltoztatható meg rövid távon, de az, hogy kitő
l függünk, igen. Az IMF-távozásával a nemzetközi piacra való ráutaltságunk nő
tt meg, és az utóbbi a kiszámíthatatlanabb…

Nem csoda, ha a kezdeti reakciók negatívak, piacaink pedig alulteljesítő
k voltak az utóbbi hónapokban. A legtöbb cikk és elemzés arra hívja fel a figyelmet, hogy a 2013-14-es évekre igen jelentő
s lejáratok koncentrálódnak, amelyek egy újabb IMF-program esetén szétteríthető
k lettek volna. Az árazásban is mintha ez az aspektus kerülne el
térbe: az alacsony-közepes futamidejű papírok (2011-2014-esek) durván alulteljesítettek az elmúlt két hónapban. Hozzájárult persze a rövidebb futamid
ők hozamának emelkedéséhez annak az állandóan meglév
ő kockázata is, hogy a forint védelmében nagymértékű kamatemelésre lehet szükség – erre utal a derivatívokban (swap, FRA) isbeárazódó kamatemelés már az idénre.

[…]

A teljes elemzést itt találja: