Ezúton tájékoztatjuk Ügyfeleinket a jelenlegi piaci helyzetről.

A VIG Alapkezelő Zrt. a kialakult gazdasági és járványügyi helyzetre való tekintettel, rendszeresen tájékoztatni kívánja ügyfeleit a most tapasztalható folyamatokról, tőke és pénzpiaci eseményekről. Kérjük, kövessék figyelemmel e-mail üzeneteinket, honlapunkat és blogunkat.

I. Részvény desk

Loncsák András – részvény üzletág-vezető és Pálfi György – szenior részvény portfóliómenedzser

Makro piaci kitekintés

1. Befektetői pánik szakasz

Kínálati sokk – A vírus kirobbanásakor a kínálati sokk miatt kezdett aggódni a világ, hogy a Kínára épülő supply chain (ellátási lánc) megszakad -> Ha nem fog tudni termelni Kína, akkor fontos alkatrészek nem fognak megérkezni a világ más részeire pl. autógyártás Magyarországon.

Keresleti sokk – Azon aggódnak a befektetők, hogy Kína adja a globális GDP 20%-át (2008-ban 10% alatt volt), így a kereslet is nagyobb mértékben csökken majd 2008-hoz képest.

VAR sokk – Amikor Olaszország a vírus gócpontja lett, a piacok volatilitása ahhoz vezetett, hogy pl. az Aegon Alfa eddigi VAR mutatója felugrott 4,5%-ról 10%-ra, anélkül, hogy hozzányúltunk volna a portfólióhoz -> 2008-hoz képest most sokkal erősebb a Risk és Compliance management, így sok helyen a pozíciókat elkezdték likvidálni, a részvénypiacon ez komoly árfolyamesésbe torkollott, a kötvénypiacon likviditási hiány alakult ki.

Likviditási sokk

• Mindenki dollárba akart menekülni, amit majd segít megoldani, hogy a Fed korlátlan likviditást biztosít, de a meglévő Var szintek miatt nehéz teljesíteni a portfóliókkal szembeni elvárásokat
• A 2008-as subprime-válság (amerikai jelzáloghitel-válság): Heves esés után nem volt más választása a bankoknak sem, mint hogy teljesítse az előírásokat. A likviditási hiány főleg kötvények esetén bajba sodorta a bankokat -> Ez vezet a credit crunchtól (hitel válság) való félelem szakaszhoz, annak ellenére, hogy azóta szigorúbb kockázat és pozíciókezelés épült fel a bankoknál is, de nálunk az Aegonnál is a korábbiakhoz képest többszörös létszámmal végzi munkáját Risk és Compliance Osztályunk

Credit crunchtól (hitel válság) való félelem szakasz

• Az olajár esése idézte elő
• Érdemes a 2. világháborúhoz hasonlítani a jelenlegi időszakot, a francia kávéházak még akkor sem zártak be
• Nincsenek sportesemények
• A világháborúban volt utoljára, hogy nem volt olimpia, gyárak zártak be
• General Motors lélegeztető gépeket gyárt, ez precedens nélküli

2. A döntéshozói pánik szakasz

2008-ban a FED és amerikai döntéshozók agresszíven léptek fel, elképesztő mennyiségű összeget szórtak szét (helikopter pénz) – > A jelenlegi helyzetben a döntéshozók elkezdtek pánikolni, ami pozitív üzenet a hosszú távú befektetőknek, hogy megnyugodhatnak, annak ellenére, hogy ez még nem járt árfolyam reakcióval. A cégek tömeges csődjének megakadályozása érdekében a döntéshozók óriási stimulusokról döntöttek:

• A Fed az irányadó kamatot 0-0,25%-ra csökkentette
• Az ECB 750 Mrd EUR értékű kötvényvásárlási programot hirdetett (QE)
• A kínai stimulus egyelőre visszafogott a 2008-as szintekhez képest

A jelenlegi PMI, és egyéb soft adatok irrelevánsak.

A vírus lefutása mozgatja a piacokat

• Relatív jó hír az olasz számok kapcsán, hogy kevesebb már a megbetegedés, halálozás – A kínai példa máshol is működik
• Wuhanban bejelentették, hogy fel fogják oldani a zárlatot, ami kb. 2,5 – 3 hónapig tartott
• Az Aegon testvércégeinek shanghai kollégái is 2 hónap home office után visszatértek az irodába

Milyen gyorsan épül vissza a gazdaság a vírus után?

• A 2008-as válság epicentruma az ingatlanpiac volt, ami nagyobb válságot indukált a jelenlegihez képest
• A vírus helyzet a turizmust, légiközlekedést érinti inkább, ami gyorsan vissza tud épülni
• Fájdalmas U alakú krízist várunk, (messziről nézve V alakú), azt várjuk, hogy a visszarendeződés gyors lesz

Árazás

Túl vagyunk egy intenzív esésen, de mit árazott be a piac?

Nagy eltéréseket látunk az egyes piacokon, mert más értékeltségi szintekről estek

• USA: A legdrágább piac, az árazása kitágult a 4. negyedévben 18-19-es P/E rátán forogtak -> Bár az amerikai piac esése nagymértékű volt, mégis átlagos értékeltségre jött vissza. Az idei eredményvárakozást kiárazta a piac, de a 2008-as recessziót nem árazza egyelőre
• EU: 2011- európai válságnál nagyobb recessziót áraz, és már van ahol nagyobb az esés, mint akkor volt
• Feltörekvő piacok: USA és Európánál nagyobb lassulást áraz a piac

Rövid távon nem sokat jelent, mert nem tudjuk, hogy meddig fog ez elhúzódni, inkább csak indikáció, hogy az esés nagy részén túl vagyunk, de jöhetnek további esések.

Jó hír, hogy bár most sem vagyunk még „stock picking” piacon és nagy a korreláció az egyes piacok között, de ez az első hét, amikor elválnak a jó és rossz részvények -> Így aktívabban elkezdtük figyelni a válságálló, jó befektetéseket.

II. Kötvény desk

Bakos Ádám – kötvény üzletág-vezető és Szűcs Zoltán – szenior kötvény portfóliómenedzser

Fejlett piacok

• Precedens nélküli monetáris és fiskális lazítást látunk a legtöbb nagy piacon. Ha a nagy eszközvásárlások helyett a piacnak kellene mindezt lejegyezni, akkor a hozamok felmennének, ami az adósságpályák romlásához vezetnének
• Likviditás eltűnt a piacon az árak az amerikai állampapír piacon is irreálisak voltak
• Fed korlátlan mennyiségű Treasury papírokat vesz, történelmében először belépett ETF piacra, hogy enyhítse a likviditási problémákat
• A nagy fejlett piaci állampapír csata: monetáris, fiskális politika nyomást gyakorol
• A piacok keresik a helyüket, újraárazódás folyik, kivárás van, megnézi a piac, hogyan sikerül gátolni a vírus terjedését
• Ha tovább eszkalálódik a vírus okozta krízis, akkor komoly tabukat dönthet le a fiskális finanszírozás: Beléphet az elsődleges piacokra, így finanszírozva az államok költségvetését -> Egyre többen emlegetik, mint következő lépést az enyhítésre -> Ez direkt nyomást a görbe hosszú részére nem helyezne

Közép-Kelet Európai régió

• Román, lengyel, cseh bejelentette saját QE programját
• USD,EUR, feltörekvő piaci kötvények esetében a szpredek elképesztően kitágultak
• 2008-2009 körül szintek is vannak bizonyos kibocsátóknál, a likviditáshiány nagy szerepet játszott, és rengeteg kiáramlás volt a feltörekvő piacokon, kiáramlás volt a feltörekvő piaci szuverén kötvény alapokból -> Ezek jó része ETF-ekből, és az ETFeknek muszáj eladni, bármilyen ár van, ami még inkább felnyomta a szpredeket
• A feltörekvő piacoknál addicionális probléma, hogy sok olaj export ország van a piacon, nekik a vírus mellett az olajár eséssel is meg kell küzdeni
• Az olajkapcsolt kötvények kitettségét próbáljuk csökkenteni, csak olyan papírokat tartunk, amelyeknek a tartaléka elég nagy, hogy ne legyen probléma
• A high yield feltörekvő piaci kibocsátóknál ez a piaci helyzet több szempontból problémás lehet:
  • • a növekedésük érzékeny
    • nem tudják refinanszírozni lejáró adósságaikat, mert gyakorlatilag nincs piac
    • nem tud újabb kötvényeket kibocsátani

Hazai piac

MNB legújabb lépése alulmúlta a piaci várakozásokat

• A banki mérlegeken keresztül a vállalati finanszírozást akarják segíteni 5 éves REPÓ-val
• Átmenetileg felmentették a bankokat a kötelező tartalék teljesítése alól
• Alapvető várakozás elindult, ezért volt csalódás, mert nagyobb lazítást várt a piac
• kivárunk, hogy a piac hogyan árazza az MNB döntés után újra a görbét

Forinttal kapcsolatos várakozások

• A jegybank részéről azért történt külső adósságcsökkentés, hogy a külső sokk esetén a kamatot le lehessen vinni, és a devizák a gyengülésének se legyen komoly hatása
• Jobb lett volna, ha most van honnan kamatot csökkenteni, és van honnan gyengíteni a forintot
• Ennek ellenére a gyengébb forint nem éárt a gazdaságnak, és a jegybank erre fog elindulni
• a forint egyensúlyi szintjét nehéz belőni – > a 350 es szint felülteljesítette a feltörekvő piaci átlagot
• 340 alatti forintot nem tartjuk valószínűleg, gyengíti a vírus helyzet
• Meg kell várni, hogy a dollár kezdjen gyengülni, ami be fog következni, mert ők vágtak a legtöbbet a kamaton, és ők hozták  a legtöbb lazító intézkedést

III. Alapjaink

A jelenlegi szinteket lehetőségnek kell tekinteni jó beszállási pontokra abszolút hozamú és total return alapjainkban.

Aegon Alfa

• 25%-os a részvény célsúly, value alapon fektet be, olcsó eszközöket keres, közép-európai régiós piacon keres befektetéseket
• Februárban csökkentettük a kockázatot, 20% alá csökkentettük a részvényarányt, viszont alulbecsültük az eladási hullám erejét, és azt a stratégiát alkalmaztuk, hogy szintenként növeltük a részvénysúlyt
• Jelenleg az Alfában 41% a részvénysúly, jelentősen magasabb, mint az elmúlt évben, és az átlagos részvénysúlynál is magasabb (25%):
• • 26% magyar részvény: Grafishoft, bérlői árengedményeket tehet, de az osztalék vonzóvá teszi, stabil cég; M Telecom – árbevétele nem fogja megsínyleni  a válságot, komoly osztalékot fizet; OTP, MOL, Richtert vásároltunk
  • 8% közép-kelet európai régiós
  • 7% egyéb globális: EU bank (Unicredit), EM internet, S&P, DAX)
• 25%-os 2 éven belüli kötvény portfólió, ezenkívül hosszabb papírok, főleg állampapír, pl. 5% román 10 éves állampapír pozíció, amit néhány hete vettünk fel
• Az aktív volatilis piacon próbálunk értéket teremteni, de nem akarunk a további emelkedésből kimarad

Aegon Maraton

• 45%-os a részvény célsúly,  value befektetéseket és növekedési részvényeket keres, közép-európai régió mellett globális piacokon is befektet
• Februárban 20%-kal 40% alá csökkentettük a részvénysúlyt
• Itt is magasabb kockázatot tartunk ezeken az extrém szinteken
• Jelenleg 64% a részvénysúly
• • 32% Növekedési részvényekből álló rész: 20% top down béta felvétele: EM, SP, DAX indexen keresztül; 12% „megtrend” rész – árbevétel stabil lehet egy ilyen környezetben is pl. videojáték szektor, feltörekvő piaci technológia, EÜ szektor, millenials
  • 32% value részvényekből álló rész: 15% top down országallokáció: osztrák, lengyel, görög papírokat tartjuk olcsónak; 20% egyedi bottom up
• credit – jelentős árfolyam esést szenvedett el az elmúlt időszakban

Aegon Közép-Európai Részvény Alap

• A régió alulteljesítő volt az esésben, viszont rég nem látott jó szinteken vannak
• A válságálló iparágak felülteljesítettek: telecom, játék szektor, alapvető fogyasztási cikkeket árusító vállalatok
• osztrák kitettség elvett az alap teljesítményéből
• A jövő nyertesei lehetnek: Wizzair: Rövid távon kihívások elé néz, viszont hosszú távú komoly tisztulás lesz a légitársaságok piacán, aminek a Wizzair lehet a nyertese
• A lengyel piac: Tavaly és idén is vezette az esést, nagyobbat esett, mint a fejlődő piacok egésze
• • Jobb az árazási szint mint a 2008-as mélypontnál
  • A lengyel piac alulpozícionált (a globális befektetők nem tartottak lengyel papírokat)
  • Tőkeemelésre lehet szükség bankoknál, de sok bank stabil. Tavaly romlott a bankok profitabilitása a bankadó miatt. Most már segíti őket a kormány, likviditás javító intézkedések érkeznek, illetve a bankadó csökkentése jelenthet fordulatot
  • CD project: A lengyel piac legnagyobb súlyú papírja, nyertese lehet ennek az időszaknak, mivel a felhasználók otthon maradnak. A cashflow kiesés elenyésző méretű lehet, a következő félévben az új játék megjelenése pozitív lehet az árfolyamra

Aegon Megatrend

• Az emelkedési szakasz után felülteljesítette a globális piacokat az elmúlt 1 hónapban, annak ellenére az alapban nagy bétájú, nagyon kockázatos növekedési szektorok, iparágak vannak
• Válságálló iparágak: Játékgyártó, feltörekvő piaci technológia szektor. Rövid távon lehetnek gondok, de hosszú távon nyertesek lehetnek. Ezeket nagy súllyal tartottunk az alapban, ebben az időszakban jól teljesít, nem lesz nagy cashflow kiesés
• Rövid távú kockázat: repülés és védelmi szektor, fogyasztással kapcsolatos szektorok airbnb, uber, ezeket csökkentettük
• Elkezdtünk nézni új szektorokat: A megváltozott környezetből adódóan: online orvosi diagnosztikával, konzultációval foglalkozó cégek

Aegon Russia

• Az orosz részvények két oldalról negatív hatásnak voltak kitéve: a korona vírus és olajháború miatt a többi piacnál nagyobbat esett magas árazási szintekről, sok minden kiárazódott az orosz piacból
• Jelenleg kevésbé vagyunk optimisták az orosz piacra: sok a kérdőjel rövid távon, rögös az út, amíg kitisztul a piac, amíg nem ülnek le tárgylani az opec tagok, így lassabb folyamat lesz, mire az olajárat magasabb szinten jegyzik majd, de úgy gondoljuk, hogy hosszú távon jó szintek lehetnek a beszálláshoz
• Az elmúlt évek politikája arról szólt, hogy 2014-15 évek után ütésállóbb legyen az orosz gazdaság, ami most jött el -> Az oroszoknak makrogazdasági, és vállalati oldalról is magas tartalékuk van
• Költségvetési oldalról jobban áll, mint a többi olajkitermelő ország, a jóléti alapból akár 10 évig finanszírozni tudják a mostani olajár miatt kieső bevételeket, tudnak egy komoly puffert mozgosítani, és tompítani a recessziót az országban
• A jó cégeknél alacsony az eladósodottság, az olaj cégeknél 15-20 USD-nál van a kitermelő pont
• a mostani olajár mellett is tudnak közép távon cash flow-t fizetni, ezért úgy gondoljuk, hogy nem lesz hatással az osztalékfizetésükre, annak ellenére, hogy idei évben romlik az eredményességük
• Komoly esélyt látunk, hogy magas osztalékot tud tartósan kifizetni, és hosszabb távon két számjegyű cashflowt tudnak termelni. Bár rövid távon megszenvedik a jelenlegi helyzetet, hosszú távon nyertesei lehetnek a helyzetnek
• Mivel már a jóléti kiadásokat növelni akarták, ehelyett most a recessziót kell tompítani, és a kieső olajárat finanszírozni – > Nagy a politikai motiváció rendezni a mostani helyzetet
• Amint javul  a helyzet 1-2 éves időtávban jó beszállási pont lehet: Orosz acél szektor többet esett mint a piac, viszont alacsony az eladósodottság, és magas a cashflowja, más acéltermelőkhöz képest még javult is

Aegon MoneyMaxx

• Év elején stratégiaváltás következtében emeltük a megcélzott kockázati szinteket az alapban
• Az esésbe 10% körüli részvénysúllyal mentünk bele
• Azóta kb. 16-17%-ra emeltük a részvény kitettséget –> A részvény arány a semleges szint alatt van, a piacok ha nem javulnak, akkor is van tér növelni a részvény kitettséget, óvatosan elindult a részvény pozícióépítés az alapban
• Emellett volt hazai duration, amit tudatosan emeltünk
• 5%-os aranysúlyt fedezésként tartottuk
• credit súlyhoz nem nyúltunk, szuverén creditben vagyunk a legóvatosabbak, mert nagyon érzékenyek kiáramlásra, a rossz visszatekintő teljesítmény miatt várható egy 2. körös kiáramlás, és ilyen illikvid piacon ez veszélyes lehet
• A creditnél nagyobb durationnel mentünk a válságba

Piaci kilátásainkról és más Alapjainkról részletes információk a márciusi House View Alapjaink és kilátásaink rovatában, illetve a csatolt összefoglalóban érhetőek el.

Idén hetedik alkalommal díjazták a hazai alapkezelői szakma legjobbjait a Privátbankár.hu Klasszis díjátadó gáláján.

2020-ban az Év Alapkezelője díjat ismét Az Aegon Magyarország Befektetési Alapkezelő Zrt. nyerte el, az alapkezelői szakma, a gazdasági szakértők valamint az internetes szavazók szavazatai alapján. 2015 és 2017 után harmadik alkalommal hódítottuk el ezt a rendkívül fontos szakmai elismerést. Gratulálunk Az Aegon alapkezelő minden kollégájának a szép eredményhez!

Az Év Portfóliómenedzsere 2020-ban elismerést kollégánk Loncsák András részvény portfólió menedzser nyerte el. Gratulálunk neki és csapatának a szép teljesítményhez!

Az Aegon alapkezelő az objektív szempontok alapján kiosztott díjak közül további három első helyezést is elért.

• Az Aegon Feltörekvő Európa Kötvény Alap, az Év Legjobb Szabad Kötvény Alapja 2020 díj győztese lett. Az alapot Szűcs Zoltán és Vitaliy Poplavets portfólió menedzserek kezelik.
• Az Aegon Lengyel Kötvény Alap, az Év Legjobb Hosszú Kötvény Alapja 2020 címet nyerte el. Az alapot Németh Gábor portfólió menedzser kezeli.
• Az Aegon Alfa Abszolút Hozamú Befektetési Alap, az Év Legjobb Abszolút hozamú Nem Származtatott Alap 2020 címet nyerte el. Az alapot Loncsák András portfólió menedzser és kollégái kezelik.

Az Aegon alapkezelő az öt első helyezés mellett egy második helyezést is elért.

Az Aegon Russia alapunk az Év Legjobb Feltörekvő Piaci Részvény Alap kategóriában érte el a második helyet. Az alap portfóliómenedzsere Pálfi György.

Az egyes alapokat érintő díjakat a Privátbankár.hu széles szakmai közönség és zsűri bevonásával különböző mutatószámokkal figyelembe véve értékelte az elmúlt hetek folyamán. Gratulálunk a díjazottaknak!

A díjazottak teljes listáját megtekintheti itt.

Budapest, 2020. március 27.

Aegon alapkezelő Zrt.

Tisztelt Ügyfeleink!

A VIG Alapkezelő Zrt. a kialakult gazdasági és járványügyi helyzetre való tekintettel, rendszeresen tájékoztatni kívánja értékpapírszámlával rendelkező ügyfeleit a most tapasztalható folyamatokról, tőke és pénzpiaci eseményekről. Kérjük, kövessék figyelemmel e-mail üzeneteinket, honlapunkat (vigam.hu) és blogunkat (www.totalreturn.hu).

Milyen események történtek az elmúlt időszakban a járványügyi helyzet kapcsán, melyek negatív hatással vannak a piacokra?

A világjárvánnyal kapcsolatos hírek és azok gazdasági hatásaival kapcsolatos félelmek miatt történelmi eséseket láttunk az elmúlt napokban a piacokon. A vírus hatása mind keresleti, mind pedig kínálati oldalon sokkhatást jelent  a világgazdaságnak. A vállalati adósságtörlesztések akadoznak és a kialakuló likviditáshiány komoly károkat okozhat a gazdaságban. Az elmúlt napi meredek eséssel azt is beárazta a piac, hogy az Egyesült Államokban is szigorú egészségügyi intézkedések várhatóak, ami a gazdaságra is rányomja majd a bélyegét. Ezenkívül a piac a Fed és EKB esetén sem találta teljesen kielégítőnek a jegybanki kommunikációt.

Milyen bíztató impulzusok érkeztek?

Az elmúlt néhány hétben a jegybankok korábban tervezett lépéseit felülírta a járvány miatti stressz, és sorra érkeznek a helyzetet csillapító monetáris intézkedések.

Az Egyesült Államok központi bankja korábban még soha nem látott intézkedéseket indítványoz. Idejében rájöttek, hogy a kamatcsökkentés most nem lesz elég, a negatív kamatok sem érnék el a kívánt hatást. Ami a legfontosabb, hogy a hitel piacok működő képesek maradjanak és ennek érdekében gyakorlatilag korlátlan mennyiségű pénzt bocsátottak a legnagyobb bankok rendelkezésére. Bár ezekkel az intézkedésekkel a gazdasági lelassulást nem lehet elkerülni, azt el lehet viszont érni, hogy a világ ne forduljon teljes káoszba. A bankok ki fognak nyitni, az emberek hozzá fognak férni a pénzükhöz. Ami nagyon nagy előny a 2008-09-es válsággal szemben, hogy most a politikai és pénzügyi vezetők nagyon hamar felismerték a probléma nagyságát, és van remény, hogy a gazdasági lassulás nem lesz olyan mértékű, mint 11 éve volt.

Bár az Európai Központi Bank nem változtatott az irányadó kamaton- , valószínűleg azért, hogy ne rontsa a bankok jövedelmezőségét ebben a nehéz helyzetben – komoly likviditásnövelő intézkedéseket tett, az eszközvásárlási program mellett, refinanszírozási programokat indít. (Alacsony kamaton forrást biztosít a bankoknak –> a kkv-knak biztosít olcsó forrást a likviditási problémákra). Emellett az olajárak esése lehúzza az inflációs kilátásokat, ezért az EKB mindent alárendel az inflációs célok teljesítéséért.

Egyes szektorokban nem lesz jelentős visszaesés (mindennapi szükségleti cikkek, online szolgáltatások), máshol elhalasztódhat a növekedés (iparcikkek), míg van, ahol teljesen kiesik a várt bevétel (turizmus, vendéglátás).

Ahogy egyre több országban elérjük a járvány tetőzését, úgy lesz a piac számára láthatóbb, milyen lefutással kell számolni világszerte, ami a volatilitás csökkenését okozhatja. Egyértelműnek tűnik az is, hogy a jegybankok és a kormányok is készek jelentős lépéseket tenni, a vírus jó indok arra, hogy egyes országok fiskális szigora is fellazuljon. Ezek az intézkedések is segíteni fognak, de csak amikor a járvány terjedésével kapcsolatban jobb híreket hallunk. Ehhez komoly intézkedésekre lesz szükség egészségügyi szempontból is, ami Kínában is működött. Bíztató, hogy Kínában egyre kevesebb új fertőzést regisztrálnak, lassan kezd visszatérni az élet a megszokott kerékvágásba. Az emberek újra kezdenek dolgozni, a gyárak lassan újra elkezdenek termelni.  Ami érdekes, hogy az Apple-nek per pillanat csak Kínában vannak nyitva a boltjai, ami szintén pozitív impulzus, hiszen 2 hete még minden kínai boltja be volt zárva.

A rendkívüli események nagyon jó lehetőségeket is teremtettek a tőzsdéken. A fejlődő piacok  árazási szempontból 2018-as szintekre estek vissza. Bár úgy gondoljuk, hogy még további lassulás várható, ezek olyan árazási szintek, ahol a hosszú távú befektetők rendkívül kedvező kockázat-hozam aránnyal szembesülnek. Szentiment szempontjából extrém szinten vagyunk. 4 hete még a FMS szélsőségesen pozitív volt, míg most szélsőségesen negatív szintre esett. Kontra indikátorként tekintve, ez is nagyon jó vételi szinteket jelent a piacokon. A technikai képet nézve, a fejlődő piacok olyan szintekre estek mint az 1998, 2002, 2008 and 2015-16-os eladási hullámok után. Ezekről a szintekről jelentős emelkedés volt tapasztalható a múltban.

Milyen lépéseket tettünk/teszünk alapjainkban a világjárvány és azok várható gazdasági hatásainak tükrében?

Aegon Megatrend

A kockázatok és magas béta ellenére az alap az esés mellett növelni tudta a felülteljesítést a referencia indexxel szemben. Növeltük a gaming, EM internet szektor arányát, ezek teljesítettek a legjobban.  Azon szektorok arányát növeltük, ami rövid távon válságálló, és hosszú távon is bízunk benne. A légi és védelmi szektorokkal kapcsolatos pozíciókat leépítettük. A vírus helyzet miatt ez az alap is esett, de a korrekciót lehetőségként használtuk fel, hogy beszállási pontokat találjunk hosszú távú trendekbe.

Aegon Maraton

Optimistán kezdtük az évet, 65% volt a részvénysúly az alapban. Amikor kezdett komolyodni a vírushelyzet, kb. 20%-kal csökkentettük a részvénysúlyt. A gyorsabban likvidálható top down pozíciókat még jó ütemben lezártuk. Bíztunk a hosszú távú pozíciókban, így az egyedi pozíciókat nem vágtuk vissza kellőképpen, amikor csökkentettük az alapban a részvénysúlyt.  Viszont sok papír az esésben jó értékeltségi szintekre esett vissza, amit óvatos vételekre használunk fel. Az Aegon Megatrendben is megjelenő szektorokat növeltük az alapban. Nyitottunk top-down pozíciókat és a lengyel piacon is vettünk papírokat.

Aegon Alfa

Az alapban az átlagos részvénysúly 25% volt idén a piaci esés kezdetéig. Az első reakciónk az események eszkalálódásakor a részvénysúly 20% alá csökkentése volt, viszont a begyorsuló árfolyamcsökkenést részvényvásárlásra használtuk fel. Sajnos jelentősen alulbecsülve ezzel a későbbi tőkepiaci folyamatokat. A heves eladásokban elsősorban régiós, főleg magyar részvényeket vásároltunk, mivel a korábbi válságok (Orosz, vagy Ázsiai válság, Nasdaq lufi kidurranása, Subprime krízis, vagy ez Eurózóna válsága) tapasztalata alapján a pánikeladásokban történő régiós részvény vételek nagyon jó beszállási szinten jelentenek. A jelenlegi részvénysúly 38%, amelyből 23% a magyar részvénysúly, amelyek főleg stabil osztalékfizető részvények (Magyar Telekom, ANY Biztonsági Nyomda, Graphisoft Park) és blue-chipek. Továbbá az alap 33%-a két éven belül lejáró kötvény, amelynek 90%-a régiós államkötvény. Azt gondoljuk a jelenlegi szintekről, hogy az Aegon Alfa alapon keresztül nagyon jó és nagyon ritka hozam/kockázati lehetőség alakult ki a befektetésre.

Aegon Moneymaxx Alap

Az év elejétől total return szemléletben kezeljük. A koronavírus és az olajársokk által keltett piaci feszültségek előtt az alap a cél részvénysúlynál kevesebb kockázatos eszközt tartott, a credit portfólióban a semlegesnél magasabb volt a kockázat, míg a helyi devizás kamatkockázat szintén alacsonyabb volt a portfólióban a célnál.

Az Alapban a részvénypiaci esést inkább vásárlásokra használtuk, szintenként bele-belevettünk a piacba, de még mindig a semleges 20% súly alatt vagyunk. Mivel a tartós emelkedésig még úgy látjuk, el kell telni egy kis időnek, folytatjuk a kockázatemelést, hogy addigra felülsúlyba forduljon a portfólió. A feltörekvő piaci credit portfóliót a járványnál jobban megviselte az olajársokk és a piaci likviditás. Az alacsony olajár tartósan velünk maradhat, így megfontoljuk az olajkapcsolt nevek likvidálását vagy kitettségünk csökkentését. A kiszáradó piacon jó áron lehet vásárolni jobb minőségű crediteket is, ezt is monitorozzuk.

A hedge-ként tartott helyi devizás papírjaink egy ideig jól teljesítettek, de a likviditással kapcsolatos félelem a biztonságosnak tartott, alacsony kamatozású piacokat is elérte (magyar, lengyel, izraeli stb), így rég nem látott eladási hullám során ezek az eszközök fedezeti szerepüket nem töltötték be, az aranyhoz hasonlóan, ami szintén kényszerlikvidálások áldozata lett.

A hazai kötvények hozamemelkedését túlzónak találjuk, ebben a piaci környezetben, ahol a nagy jegybankok újra a QE növeléséhez folyamodnak, a kitágult felárak csökkenését várjuk. Emellett a növekedési kilátások romlása a helyi inflációs problémákat elfedi, a szigorítási várakozások enyhülnek, ameddig a devizagyengülés kordában van tartva. Ennek megfelelően a forint melletti pozícióinkat lezártuk és a kötvények súlyát tovább emeltük.

Aegon Nemzetközi Kötvény Alap

Tökéletesen betöltötte azt a fedezeti szerepet, amelyet egy portfólióban várunk tőle. Ahogy a növekedési  és inflációs kilátások a vírus és az olajáresés nyomán összeomlottak, a fejlett piaci hozamok is csökkenésnek indultak. Ezt tetézte a rossz piaci hangulatban a fejlett piaci kötvények menedékeszközként való vásárlása. A kötvényárfolyamok emelkedése mellett a forint árfolyamalakulása befolyásolta az alap hozamát. Eleinte a forint stabil tudott maradni és a dollár is inkább gyengült, azonban az elmúlt napokban a dollár erősödése és a forint gyengülése tovább emelték az alap hozamát.

Bár úgy gondoljuk, hogy a piaci korrekció nagy részén túl vagyunk, az Alap a kockázat kerülő hangulat esetén továbbra is jól teljesíthet. A legnagyobb kockázatot a fiskális élénkítés miatt emelkedésnek induló kötvényhozamok és a forint erősödése jelenti. Ez utóbbi akkor történhet meg, ha a legtöbb jegybankkal ellentétben az MNB nem, vagy csak kis mértékben lazít a monetáris politikán.

Bár ez egy mindenkit megpróbáló időszak, az a véleményünk, hogy ez a rendkívüli körülmény nagyon jó lehetőséget nyújt a hosszú távú befektetéseknek. A piacok hajlamosak az szélsőséges nézőpont kialakításra és most ez a helyzet állt elő. Az a véleményünk, hogy amikor a vírus hatása elmúlik, egy rendkívüli gazdasági fellendülés fog jönni.

Piaci kilátásainkról és más Alapjainkról részletes információk a márciusi House View Alapjaink és kilátásaink rovatában, illetve a csatolt összefoglalóban érhetőek el.

Kedves Ügyfeleink!

Tájékoztatjuk Önöket, hogy a kialakult járványügyi helyzet miatt és Magyarország Kormánya által elrendelt vészhelyzetre is tekintettel személyes ügyfélszolgálataink működését 2020. március 18-tól bizonytalan ideig – az Önök és munkatársaink egészségének védelmében – szüneteltetjük.

Kérjük, hogy ezen időszakban válasszák az online és/vagy telefonos ügyintézés lehetőségét.

A vigam.hu webcímen elérhető Online Ügyfélszolgálati felületünk ezen időszak alatt is zavartalanul üzemel, amely többek között az alábbi ügyek intézését biztosítja:

• befektetési alapok vétele,
• befektetési alapok eladása,
• befektetési alapok átváltása,
• pénz kiutalás saját bankszámlára,
• pénz beutalása saját bankszámláról
• értékpapír számlanyitás kezdeményezése
• TBSz számlanyitás

Amennyiben kérdésük van, például az Online Ügyfélszolgálat használatával kapcsolatosan, akkor ügyfélszolgálati munkatársaink telefonon, munkanapokon 8-16h között állnak rendelkezésre (telefonszám: +36 1 477 4814)

Esetlegesen felmerülő kéréseikkel vagy kérdéseikkel kapcsolatban írásban az alapkezelo@am.vig email címen fordulhatnak kollégáinkhoz, vagy postai úton az alábbi címre küldve juttathatják el hozzánk írásos megkereséseiket:

1091 Budapest, Üllői út 1.

Társaságunk folyamatosan nyomon követi a járványügyi helyzettel kapcsolatos fejleményeket, további intézkedést szükség esetén ennek ismeretében teszünk.

Kérdése van? Kérjen visszahívást!

Köszönjük megértésüket.

Aegon Magyarország Befektetési Alapkezelő Zrt.

Tisztelt Ügyfelünk/Befektetőnk!

Ezúton szeretnénk felhívni a figyelmét a koronavírus járványnak a tőkepiacokra és befektetési szolgáltatásokra gyakorolt lehetséges hatásaira, melyeket érdemes megfontolni a jelenlegi helyzetben.

A WHO a napokban világjárvánnyá nyilvánította a koronavírus terjedését. Magyarország Kormánya pedig az egész országra kiterjesztett vészhelyzetet rendelt el. Egy ilyen helyzetben a tőkepiacok minden szereplőjének (jegybankok, felügyeletek, tőzsdék, kereskedési platformok, befektetési szolgáltatók, stb.) kötelessége felmérni, hogy milyen kockázatok merülhetnek fel működésükben és ezek hatása meddig tarthat. Ezeket a kockázatokat természetesen a befektetőknek is szem előtt kell tartaniuk és döntéseik során figyelembe kell venniük.

Az Aegon alapkezelő rendelkezik ilyen helyzetekre szimulált és élesben is tesztelt üzletmenetfolytonossági forgatókönyvekkel, melyek hasonlóan szélsőséges helyzetekben hivatottak biztosítani Az Aegon alapkezelő alapvető működőképességének fenntartását. Bízunk benne, hogy ezek életbe léptetésére nem kerül sor, de amennyiben mégis, akkor cégünk felkészült ezek működtetésére.

A járványügyi helyzetre, valamit ügyfeleink és kollégáink egészségének védelmére való tekintettel arra kérjük Ügyfeleinket, hogy a személyes ügyintézés helyett elsősorban az Online Ügyfélszolgálatunkat vagy telefonos ügyintézést vegyék igénybe az elkövetkezendő hetekben.

Amennyiben feltétlenül szükséges a személyes ügyintézés, akkor kérjük, előtte mindenképpen egyeztessenek telefonon kollégáinkkal, mielőtt befáradnának ügyfélszolgálati irodáinkba. (telefonszám: +36 1 476 5940)

Megértésüket és együttműködésüket előre is köszönjük!

A tőkepiacokról *

Ezekben a hetekben olyan események történnek, melyekre a tőkepiacok történetében nem volt korábban példa. A járványügyi intézkedések és korlátozások veszélyeztethetik az eddig megszokott folyamatokat, komoly hatással lehetnek a teljes világgazdaság teljesítményére, és hatványozottan sújthatnak egyes iparágakat.

A gazdasági folyamatokra a koronavírus terjedésén túl a nyersolaj árazásával és kitermelésével kapcsolatosan fellángoló feszültségek is rendkívül negatív hatással vannak ezekben a napokban.

Az előző év végén a piac megelőlegezte az idei évben várható növekedést, mindezt támogatta, hogy a jegybankok is „megengedőek” voltak. Az elmúlt hetekben viszont jelentős volatilitás mellett soha nem látott korrekció zajlott le a részvénypiacokon. A globális járvánnyal kapcsolatos hírek vagy azok gazdasági hatásairól szóló adatok meghozták az eladókat, és rövid idő alatt eltűnt az előző 12 hónapban elért emelkedés. A vírus hatása mind keresleti, mind pedig kínálati oldalon komoly sokkhatást jelent az amúgy is lassuló világgazdaságnak. Véleményünk szerint az első negyedévben jelentős lesz a visszaesés, de hogy hosszú távon mekkora hatása lesz a vállalatok profitjára, ez még kérdéses. A múltheti esések során a piac beárazta a gazdasági kockázatokat, viszont a pszichológiai kockázatok még hátra vannak, az eladók továbbra is velünk maradhatnak.

A tőzsdei árfolyamokat a befektetők pánikreakciói mozgatják jelenleg, amely nagyon komoly tőkepiaci túladottsághoz és alulértékeltség kialakulásához vezetett. A jelenlegi árfolyamszinteket hosszú távon jó beszállási szinteknek tartjuk.

Fontos lesz a piacok alakulása szempontjából, hogy milyen ütemben gyorsul/lassul a járvány terjedése, mely nagyvárosok, országrészek vagy államok lezárása várható még, illetve az USA-ban vagy más nyugat-európai országokban lesz-e az Olaszországihoz hasonló karatén. A következő időszakban viszont az is hatással lesz a részvénypiacokra, hogy milyen válaszreakciók érkeznek a jegybankok részéről, sor kerül-e összehangolt agresszív monetáris lépésekre.

Összességében azt gondoljuk, hogy a járványügyi helyzetet kompenzálni tudják a döntéshozók, kulcsfontosságú lesz, hogy fiskális oldalról hogyan támogatják az egyes országok gazdaságaikat. Ezek élénkítő hatása véleményünk szerint idővel ellensúlyozni tudja az egészségügyi helyzet gazdaságra gyakorolt hatásait.

Kijelenthetjük, hogy jelenleg a tőkepiacok működése jelentősen eltér az általában megszokott normális működéstől. Ezekben a napokban jelentősen nagyobb volatilitás tapasztalható a piacokon, mint korábban. Kérjük, befektetési döntéseinek meghozatala során számoljon azzal a lehetőséggel, hogy átmenetileg akár rendkívüli események is bekövetkezhetnek.

Az Aegon alapkezelő folyamatosan tájékoztatni fogja ügyfeleit a piacok működését befolyásoló hírekről és tudnivalókról, kérdések felmerülése esetén pedig kollégáink készséggel állnak az Ön szíves rendelkezésére.

Budapest, 2020. március 13.

Tisztelettel,
Aegon alapkezelő Zrt.

* Jelen tájékoztatásunk nem minősül a vonatkozó jogszabályok szerinti befektetési ajánlásnak, befektetési elemzésnek, illetőleg befektetési tanácsadásnak. Jelen tájékoztatásunk kizárólagos célja Ügyfeleink releváns információkkal való ellátása a piaci trendek vonatkozásában.

Az Aegon Magyarország Befektetési Alapkezelő Zrt. (székhely: 1091 Budapest, Üllői út 1. cégjegyzékszám: 01-10-044261, továbbiakban: Társaság), a Kbftv. 139. § (1) bekezdés f, pontjának, megfelelően, ezúton tájékoztatja tisztelt befektetőit, hogy az MNB H-KE-III-97/2020 számú határozata értelmében, 2020. március 18-i hatállyal módosítja az

Aegon MegaTrend Részvény Befektetési Alapok Alapja dokumentumait (tájékoztató, kezelési szabályzat, kiemelt befektetői információk).

A módosítás oka: változtak a felügyeleti és könyvvizsgálati díjak, pontosítások történtek valamint az új befektetési jegy sorozatok indítása, amelyek:

• I (HUF) – ISIN: HU 0000724638
• R (HUF) – ISIN: HU0000724646
• U (USD) – ISIN: HU0000724653
• P (PLN) – ISIN: HU0000724661
• Pi (PLN) – ISIN: HU0000724679

Közzétételünk, továbbá az új kezelési szabályzat, tájékoztató és a kiemelt befektetői információ valamint átalakulási közlemény megtekinthetők az Alapkezelő hivatalos közzétételi helyein, a kozzetetelek.mnb.hu weboldalon, illetve a vigam.hu weboldalon.

Budapest, 2020. március 12.